2025年5月27日生效：加拿大政府推出首次购房者商品及服务税（GST）退税（Rebate） 价值高达 100 万加元的新房提供首次购房者商品及服务税（GST）全额减免，并为价值在 100 万至 150 万加元之间的新房提供部分减免。首次购房者 GST 退税Rebate（以下简称“FTHB GST 退税”）。通过这项退税，首次购房者在新房上最高可节省 50,000 加元。 一、谁有资格申请 FTHB ...

2025年5月13日，卡尼新政府宣誓就职。内阁名单中有一位我们华人的老朋友，罗品信Gregor Robertson。此君2008年12月至2018年11月 担任温哥华市市长，因此有中文名，而且广为人知。罗品信做市长之前是BC省议员，代表NDP。2025年4月28日当选国会下议院议员，代表的是自由党。5月13日即被任命为住房部长。可见此君投诚自由党后，收获颇丰。罗品信是第6任加拿大住房部长，卡尼是第24任总理，说明加拿大的住房部长像住房一样紧缺，不是哪任总理都配备住房部长的。 罗品信的前任住房部长，纳撒尼尔·厄斯金-史密斯Nathaniel Erskine-Smith，是地地道道的自由党，也是油管著名博主，主攻住房话题，任期是从2024年12月至2025年5月，不足6个月，是加拿大任职时间最短的住房部长。从本届联邦选举和住房部长的任免来看，加拿大的住房问题和住房部长一样：虽然很重要，但变数颇多，且充满戏剧性。自从2008年在加拿大定居以来，我发现每次大选的时候，住房问题都被拿出来激烈讨论，大选之后就不再提了，因为住房问题根本就不是政府能解决的，仅仅是大选期间的一个打卡圣地罢了。 大选期间，加拿大人最关心的两个问题，一是美加关税战，二是房价。内阁名单公布之后，媒体聚光灯马上就落在了新任住房部长身上。罗品信明确表态：加拿大房价不需要降。卡尼则含糊地表态：如果收入上涨速度比房价上涨速度更快的话，加拿大人的住房危机就不会恶化。同时，两人都信誓旦旦地表示要加速建房，目标是每年新建住房50万套，而且是可负担性住房。加速建房，就是增加房屋供应量，同时还能保持房价不降，这是怎么做到的呢？ 01 自由党住房政策的核心：人们一无所有，但却很开心 加拿大有三分之二的家庭有自住房，其中有五分之一的家庭拥有多套住房。这些房价受益者，是政府需要保护的，“真贵”的选民。因此，“房价不需要降”，是说给大多数加拿大人的。另外的三分之一家庭，对房价问题的看法正相反，他们也是宝贵的选民，怎么办呢？自由党政府想出来一个办法，就是由政府用纳税人的钱，建造廉租房，让无房家庭“租”得既便宜又快乐，别再想买房这件事了。 罗品信是如何成功地换掉了他的前任，并在首次当选联邦议员后，就立刻当上了住房部长呢？原因只有一个，两个人的年龄不同，但都想维护同龄人的利益。罗品信生于1964年，他的前任生于1984年；罗品信告诉记者，房价不用降，原因是政府需要保护加拿大人的房地产财富；而他的前任则表态，政府没有责任保护加拿大人的房地产财富。对房产财富既得利益者的态度，决定了这两个人的去留。在加拿大，60后和80后对房地产的看法有很大不同，因为利益不一致。各位地产投资的老铁，本届自由党政府态度明确，不愿保护房地产财富的住房部长，需要让位给愿意保护大家财富的部长。加拿大房价，稳了。 按照自由党的住房政策，政府会补贴建造廉租房的开发商。例如，开发商如果建造商品房，建筑贷款利率15%，如果建造廉租房，政府用纳税人的钱补贴贷款利息，把建筑贷款利率降到5%。用这种办法，可以让开发商乖乖地在政府的指挥下建造廉租房。这里有个小小的BUG，就是在大城市不适用。多伦多和温哥华这样的城市，即使用补贴贷款利率的方法建廉租房，租金依然无法降到可负担水平，建好之后，开发商因找不到接盘的资金，无法退出建设项目。从最新公布的2025年1至4月份，全国房产新开工量数据来看，自由党政府的这套补贴政策起到了求锤得锤的效果：全国新房开工量保持稳定，与2024年同期相比，仅下降了2%，萨省新房开工量增加了94%，魁省增加了55%，但安省新房开工量下降了32%，BC省下降了22%。的确，加拿大正在大力建房，但建的地点有那么一点点问题，本来就容易负担的地方比原来更容易负担了。上述政策可以拯救一批愿意听从政府指挥的开发商，也算是给经济做了贡献吧。 一个人摔断了腿，痛的哇哇大叫，一位裁缝解决了这个麻烦，把哭喊的那张嘴缝上了。这就是目前加拿大解决住房危机的办法。 用廉租房解决住房危机，是特鲁多政府想出来的好主意，联邦政府从2017年就开始名正言顺地介入住房市场了。CMHC给出的数据是，“截至 2024 年 9 月，联邦政府已承诺投入575.7 亿加元，支持创建超过 15.6 万个住房单元并修缮超过29.7 万个住房单元。”从这份“喜报”上看，政府在解决住房危机方面已经成绩斐然了，但事实并非如此。多年以来，多伦多人等待廉租房的时间没有变化，等待一卧室廉租房的时间一直都是15年。如果你是合格的低收入者，申请一卧室的廉租房，今天获得批准，很快，2040年就能住进去了。也许自由党政府真的是在认真地建廉租房，但是，按照萨伊定律，供给创造需求，廉租房建的越多，来申请的人就越多，因此等待时间不变。 廉租房是个无底洞，但联邦政府为了加拿大人的福祉，拼了。自由党的理想就是要让更多的加拿大人，尤其是年轻人早日住进廉租房，届时，人们虽然一无所有，但却很快乐。 加拿大的建房能力是有限的，自建国以来，从未一年里建造超过27.5万个单位的新房。如果罗品信同学甩开膀子大干一场，全部资源都用于建造廉租房，加拿大的商品房建设就彻底停工了。我很看好罗同学，因此加拿大商品房建设将被冻结，二手房的房价稳了。 02 利空即将出尽，房地产的压力测试结果已经揭晓 加拿大人最关心的是美加关税战。由于大选的原因，关税威胁被放大了，因此加拿大人成功地选出了最能应对美国的新总理卡尼。我估计美国会因为惧怕新总理，在关税上能做出一些妥协。同时，美国内部的分裂也会加速这个妥协的时间和程度。 ...

2025年第一季度，加拿大房地产市场“喜迎”最冷开局。去年12月出台的，对首次置业者友好的房贷政策完全没起作用。面对7次连续降息，房产买家无动于衷，利率环境的改善，没有改变清冷的房地产市场局面。2025年开始的3个多月的时间里，加拿大经历了两位总理，三次关税冲击，买家的迷茫和恐惧在情理之中。在市场经济环境下，买家，出钱的人，永远是对的。因为提前大选，一个不确定性即将被消除，可以预见加拿大政治动荡的局面在5月份应该会得到改善。关税战，悲观地预测，要到明年美国中期选举见分晓；乐观地预测，则是随时可能嘎然而止。对于房产买家来说，不确定性正在减弱。对于卖家来说，市场已经做出了评判：现在不是卖房的好时候，挂出来，也很难卖掉。 我在油管视频2月15号《2025年多伦多房产市场展望》中认为，加拿大房地产市场在2025年将分为上下半年，两个半场；大都市多伦多和温哥华，地产市场全年将分为CONDO市场和非CONDO两个市场。5月是进入下半场的前奏，也可能是买卖双方对市场预期发生转变的拐点。此时此刻，在4月中旬，我希望帮大家梳理一下当前的一些客观事实，以便迎接即将到来的转变。 01 二手房市场：买家困惑，未觉潮汐更易；卖家怅惘，难期利市速成 第一季度，买卖双方分歧巨大，买家购买力范围内的房产，多为CONDO，房价下跌的可能性还在，因此即使暖风徐徐，仍难解心头疑虑；卖家房贷负担正在减弱，但仍然期盼早日落袋为安，彻底甩掉房债负担。分歧导致难以成交，因此交易量惨淡。 首次置业的买家，明知房贷政策鼓励首付不足20%的情况下，可以提前进场，但因为担心提前进场以后房价还会下降，所以忽略了橄榄枝，也无视正在下降的房贷利率。现在房贷利率，比18个月之前已经下降了200个基点，从6.5%降到了4.5%，依然无法打动首次置业者们的“芳心”。对首次置业者来说，挑战来自于很多方面，首当其冲的是房租涨跌。买房的替代品是租房，如果租金在下降，而买房成本不变，则顺理成章地应该选择租房。二手房交易量极度萎缩的情况下，租房需求会上涨，因此租金正在寻找新的平衡点。买房成本，相对一年半之前，已经大幅下降了。如果租金停止下滑，买房成本下降，首次置业者需要重新计算租房的机会成本。“两岸猿声啼不住，轻舟已过万重山”，是首次置业者总是错过买房最佳时期的主要原因，因为太担心这个或那个，所以听不到“两岸猿声”。 换房的买家，如果是一买一卖，可能在卖CONDO的时候会受到一些挫折，但如果加按CONDO贷款，取出首付款，是可以克服这一困难的。从市场成交量上来看，购买入门级独立屋的情况开始增多，据多伦多地区的地产经纪反应，4月份已经出现了100-150万入门级独立、半独立住宅竞价购买的情况。这一点符合2月时所作的市场分析，大都市的非CONDO住宅市场会首先启动。地点好的独立或半独立住房，在多伦多和温哥华属于“稀缺物种”，新房极少，想要升级住房的买家，需要在市场上早下手，晚了，竞价会更加激烈。 地产投资者，除非目前空仓，且笃定地认为4至5年后加拿大房地产市场强劲反弹，否则不会出手。很多地产投资者可能手里还有尚未交接的楼花，也可能目前的投资组合已经产生了巨大的负现金流，正处于重组债务的疗伤过程中，难以进一步加仓。目前的市场状况，对于地产投资新手来说是比较适合的买入时机。 二手房卖家，在第一季度遭遇了心急吃不了热豆腐的尴尬。对房地产投资前景信心不足的房主，想在春天尽早挂牌，尽早卖掉。市场=过程，这是奥派经济学对“市场”的解释。卖家挂牌之后，经历了讨价还价，甚至是无人问津的遭遇后，从4月的市场情况来看，很多卖家正在主动下架挂牌的房产，尤其是CONDO，因为租房市场正在企稳之中，本来就不着急卖房的家庭，看到租金与贷款月供的再平衡，也在调整自己的计划。 二手房市场，买家的信心是基石。二手房供不应求的情况下，卖家在市场走向的驾驶员座位上，二手房滞销的时候，换成了买家在座位上。注意，对于二手房的房价来说，驾驶员座位上的人，永远是卖家。没有什么房子是必须买的，更没有什么房子是必须卖的。房子具有居住属性，不买可以租房住，不卖也可以出租。市场角色的转变会发生在瞬息之间，转变的因素是买家和卖家的预期。目前，决定预期的最重要的因素，不是大选，也不是利率，而是关税战。全球都在屏息盯着关税战每天的变化，战况也不负众望地天天变，4月的第二个星期最有看头，因为美国的底牌已被看清。 02 关税战：一局残棋终有判，胜负谁属已了然。 关税战大棋的棋谱被称为“海湖庄园协议”，因为太荒唐，世人皆没有认真对待。但川普总统却对此协议如获至宝，信心满满地于4月2号悍然按棋谱与全世界对弈了。同时向185个国家发起挑战，做出这种荒谬决定的人，很难不让人联想到神志不清的老年病患者。我不想解释这个棋谱里的内容，因为时至今日我还是认为太荒唐。 在川普总统4月2号走出第一步棋之后，4月8号，遭到的回应是美债价格跳水，美债收益率急升。无论一共需要走几步棋，海湖庄园协议的最终目标是美债价格上涨，美债收益率下跌，否则到期美债再融资的成本会升高。走出第一步棋之后，看到的反应与目标背道而驰。4月9号川普总统先眨眼了，立刻叫停对等关税。 4月11号，美债价格继续下跌，美债收益率继续上涨，更可怕的是美元汇率兑欧元、瑞士法郎、日元，甚至是加元急跌。如果加税之后美国物价不发生大幅升高，则需要贸易对手的货币兑美元汇率贬值，否则美国物价会升高，例如，美国对加拿大商品征收25%关税的情况下，只有加元兑美元贬值，美国居民买到的加拿大商品才不会涨价，但实际情况恰恰相反，加元兑美元汇率急升。海湖庄园协议中很重要的一个假设条件是，向全世界加税，同时美国物价依然稳定，其他国家货币兑美元必须贬值。现在，其他国家汇率不是下跌，而是上涨，因此假设不成立。全世界并不在意海湖庄园协议，在意的是如果美债价格下跌和美元贬值，同时出现在美国维持高利率的情况下，说明美国、美元、美债已经失去了信誉和避险功能，全球80年来建立起来的贸易体系，甚至是金融体系出现了严重裂痕。会不会崩塌，需要看川普的下一步棋。 奥派经济学家，《小岛经济学》作者，彼得希夫在4月11日晚的播客宣布：美国已输掉了贸易战。彼得希夫认为，当年，1897年，威廉麦金莱把美国关税提到52%，增加了联邦收入，保护了工业，承担关税的是最底层的老百姓，那时美国没有所得税；到了1913年，老百姓再也受不了那么高的物价，才推出了收入所得税，同时撤销了关税，联邦收入变成了由高收入者承担，一直延续至今。川普现在的做法是改回去，让普通老百姓承担关税和高物价，给高收入的人减税。这种倒行逆施，在美国根本行不通。川粉们早晚会看明白：川普正在“为穷人说话，为富人办事”。因此，他认为，无论从美元美债的反应，以及美国即将出现的觉醒来看，美国发动的关税战，胜负已定，剩下的都是垃圾时间。果然，4月12号美国政府透露了一份关税豁免清单，关税战不但没有升级，反而看到美国正在节节败退。4月15号，欧盟提出反制措施，拟定了报复性关税商品清单，如果谈判破裂，就加入中国和加拿大的队伍，对美国实施报复性关税。 知人者智，自知者明，既不自知又不知人，硬着头皮继续坚持打关税战，怎么打也不可能实现那些伤害所有人，只求一己私利的目标，例如，加关税，物价却不上涨；引起通胀，债券收益率却能下降；加关税，其他国家都不报复，其他国家还要自贬汇率，硬要把产品出口到美国….。从目前美国在关税战中败退速度上看，此战可能草草收场。打败美国的，不是哪个具体的贸易对手，而是美国自己的债券市场。对于美国来说，几十年的贸易逆差，加上累计36万亿的国债，导致美国经济出现了一个巨大的致命弱点，即，国债余额过大。金融领域有个鲜为人知的现象——“债券义勇军” Bond Vigilantes，指的是，当欠了巨额债务的政府做出荒唐举措时，债券持有人会抛售债务。这位债券义勇军，当看到美国发起的荒唐贸易战之后，迅速射出了直插美国脚跟的一枝箭，并一箭命中。关税战，悲观地预测，要到明年美国中期选举才见分晓，乐观地预测，则是随时可能嘎然而止。 ...

美加关税战于2025年3月6号打响，关税提高后对每个人的影响，就像疫情一样，会逐渐显现出来。目前，美加边境地区经常往返于两国的家庭，已经感觉到了关税对生活的影响。加拿大央行为了应对潜在风险和跟随联邦政府的财政政策，于2025年3月12日再次降息0.25%，自2024年6月5日首次降息以来，已连续降息7次，累计降息2.25%，目前央行利率为2.75%。 根据2020年7月生效的《美国-墨西哥-加拿大协定》（United States-Mexico-Canada Agreement, USMCA），符合USMCA范围内的商品和贸易不受本轮关税战影响。USMCA所设定的，市场准入与关税，原产地规则，劳工标准，环境标准，以及数字贸易协定，依然有效。简单地说，涉及北美友岸外包原则的，三国互为供应链的贸易不受影响，直至4月2号。 加拿大财政部于关税战打响之后的第二天，即，2025年3月7日，正式宣布了第一轮财政救助计划。包括两家政策性银行EDC和BDC的贷款计划，以及失业保险EI的弹性原则。3月7日下午宣布这些政策之后，当天晚上，北京时间3月8号，中国宣布对加拿大进口商品加征关税。财政部的救助计划，尚未考虑中国加征关税对加拿大的影响。与5年前疫情危机相比，目前我们的关税危机，还没有涉及到生命安全，以及大规模失业，但不确定程度已经堪比疫情时的封城，开放，再封城，再开放了。政府的财政政策虽然做出了反应，但相比疫情时采取的措施，还是相对有限和克制的。因此，央行货币政策配合力度也比较有限，3月12日只降息0.25%。 01关税战可能的走向 4月2日，美国政府将实施对等关税政策，这是本轮关税战的重头戏，美墨加目前的关税战只是主菜前的开胃菜。“对等关税”在英语中通常称为”reciprocal tariffs” 或”mirror tariffs”。例如，美国对从印度进口的酒类征收的进口关税税率约为2%，美国消费者享受了低价的印度商品；印度对从美国进口的酒类征收的关税税率约为150%，印度消费者支付了较高价格。川普说，这是欺负和侮辱美国，所以要mirror印度的做法，把美国从印度进口的酒类商品关税从2%加到150%。美国实施对等关税的意思是，对现存的上述不对等关税进行一次性纠正，无论对方是哪个国家，当然包括加拿大。 以乳制品为例，根据USMCA，加拿大对从美国进口的乳制品实施配额制，超过配额的部分，奶酪，配额外关税可高达245%；黄油，配额外关税约为298%；奶粉，配额外关税约为241%。根据USMCA，美国对于从加拿大进口的乳制品也实施配额制，超过配额的部分，奶酪，配额外关税通常在10%到20%之间；黄油，配额外关税约为20%；奶粉，配额外关税约为10%到20%。很明显，同样是奶制品，美加之间的确存在着不对等的关税情况。美国实施对等关税后，将迅速推高大多数商品的关税，并引发全球关税大战。 美国商务部曾表示，希望墨西哥和加拿大能够跟随美国，实施与美国相同的关税政策，例如，希望墨西哥和加拿大，在美国对印度酒类加征150%关税之后，与美国同步，否则，《美国-墨西哥-加拿大协定》USMCA就会被利用，毕竟加拿大和墨西哥是美国的北门和南门。 屈从于美国的全球关税战政策，跟随美国向其他国家加征关税，对加拿大来说极具挑战性，3月8号中国向加拿大商品加征关税，就是第一波冲击。如果不屈从于美国的政策，美加之间的关税战肯定会升级。总之，无论亲美还是反美，加拿大的经济都将受到影响：出口会出现萎缩，影响就业；进口商品价格会上涨，提高通胀预期。在决定是迎击左勾拳还是右勾拳的问题上，加拿大处在了政治站队的十字路口，但无论冲击来自哪个方向，加拿大都需要迎接关税威胁带来的挑战，财政和货币政策方案会逐步出台。 02财政政策和货币政策前瞻 疫情爆发之后，加拿大采取的财政政策规模是空前的。除了动用两家政策性银行EDC和BDC提供贷款之外，各式各样向居民和企业的补贴铺天盖地，持续时间长达1年半。下面列举了从2020年3月到2021年10月最主要的财政政策。这些政策有可能运用到本轮关税危机之中。至少我们知道，财政政策的武器库里，尚有很多未动用的大规模杀伤性武器。 2020年3月：加拿大紧急响应补助金（CERB），为因疫情失业或收入减少的工人提供每月2000加元的补助，持续4个月，总计支出740亿。工资补贴计划（CEWS），为受疫情影响的企业提供75%的工资补贴，总计支出1110亿。 ...

2月21日，加拿大央行根据川普关税威胁的具体内容，做了一份量化推演报告，结论非常悲观：如果威胁变成现实，加拿大的经济将一蹶不振，很难像遭遇疫情后那样出现经济反弹；即使威胁没有落地，长期的关税威胁也会给加拿大经济带来极大的不确定性。3月4日是川普关税威胁的截止日期，潜在的不确定性正在转为现实。 2025年，乃至此后的3年，全世界最大的问号就是川普。各种解读川普意图的社交媒体，要么说他在下大棋，要么说他在画大饼。我认为川普是开了枪之后，再画靶心的人，打到哪儿，画到哪儿，他的言行无法预测，更无须分析，因为变化太快。帮他画靶子的人，无非是在寻找流量密码，都不可信。我们在规划自己生活的时候，如果把川普当成一个变量，那最好的做法就是躺平，什么都不做，睡上4年。我真的认识一个人，买房计划从2016年推迟到了2020年，在川普上一任期内没敢买房。 不确定性，是生活的一部分，像空气一样，无处不在，无时不在。同时，不确定性也是人类发展和进步的动力，每个人都活在其中，完全消除不确定性相当于死亡。不确定性每年都换名字，有时叫做“疫情”，有时叫做“通胀”，有时叫做“衰退”，有时叫做“高利率”，有时叫做“大选”，有时叫做“贸易战”，虽然名字不同，其本尊都是不确定性。有些事件的不确定性是假的，因为结果已知。识别出真正的不确定性，是我们生存下去必备的技能。从不确定性中寻找确定性，就是在寻找行动的指南针。使确定性在我们的生活中发挥最大作用的方法，就是积累个人财富。 01 识别假的不确定性 2021年底开始，加拿大和美国的通胀率走高，当时的数据显示，通胀压力来自供应链在疫情后重组带来的供给不足。当时的央行行长们认为这是“临时性通胀”，没有采取加息举措。到了2022年3月，通胀已蔓延到了大多数商品，此时央行开始了加息，这个过程一直延续到了2023年7月。通胀，伴随着加息，给经济环境带来了巨大的不确定性。身处加息环境下，我们不知道利率涨到多少才会停止加息，每个人都处在强烈的不安之中，尤其是债务较多的家庭。加息到多高，是那段时间的最大不确定性。然而，这种不确定性的本质是假的不确定性。因为利率没有上限，只有下限，所以利率高到抑制消费和借贷，就会控制住通胀，只要CPI停止上涨，加息就会停止。从历史经验看，只有加息能够抑制通胀，所以，只要央行坚持加息，通胀就一定会被抑制。通胀，属于经济问题中的“青春痘”，通缩，属于经济中的“老年病”。我们没有见过哪个人的青春痘在脸上长了一辈子，所以通胀问题一定会被抑制，加息也一定会停止。具备常识的人，并不把通胀和加息是作为真正的不确定性，而是确定的，即，只要不断加息，通胀就能停止。在加息期间，我在朋友圈不断看到有人说“加息与通胀无关，应该想其他办法抑制物价上涨。”可见，没有常识的人，把通胀看成了真正的不确定性，这些人在那段加息的时间里失去了行动的能力和方向。有些人不仅缺乏常识，还被碎片知识误导，下结论说疫情会导致通缩。有错误知识和观念的人，如果把自己的想法付诸行动，其结果将是南辕北辙。识别假的不确定性，非常重要，否则无法做出正确的行动决策。 那么关税威胁，贸易战，是青春痘还是老年病呢？是假不确定性还是真不确定性呢？常识告诉我们，加关税会引发报复，贸易战是互相开火，炮轰对方的薄弱环节，什么时候停止炮击呢？在双方都无法继续承担损失，并愿意坐回谈判桌的时候，贸易战就停止了。这是一个博弈过程，从相互威胁开始，到互相拳打脚踢，再到通过谈判找到均衡。很多眼前的不确定性，其结果是确定的，但结果何时到来并不确定，我们可以把这种结果确定的事件称为假不确定性。用常识去识别假不确定性，把最坏结果看清楚，并做出预案，挺过假不确定性带来伤害的时期，不要让假不确定性毁掉了我们的生活。 02 识别真的不确定性 我们每天面临的不确定性，有真有假。明知可以渡过的危机，属于假的不确定性，但这些假的不确定性背后是一些真的不确定性。 前加拿大央行行长斯蒂芬·波洛兹(Stephen Poloz)写过一本书，The Next Age of Uncertainty: How the ...

今天，2025年2月21日，加拿大央行行长在密西沙加商会-奥克维尔商会的讲话，震动了整个加拿大的经济领域，值得我们严肃对待。发言稿全文见https://www.bankofcanada.ca/2025/02/tariffs-structural-change-and-monetary-policy/ 加拿大央行在1月29日宣布降息0.25%的时候，公布了《货币政策报告》 （MPR），对未来货币政策进行了前瞻指引。但是，1月29号的《货币政策报告》是基于川普发起的关税挑衅只是一种威胁，不会发生贸易战做出的前瞻指引。而央行今天2月21号的讲话，则是按照2月1号川普的关税威胁内容全部落地之后，可能对加拿大经济造成影响的全面评估。今天发言的内容和其中的图表都是基于关税开战之后，央行用模型推演出的情况。这份报告并非预测，而是基于截至今天的已知信息做出的数学推演。 全文的主要观点和结论是： 主要内容摘译如下： “川普总统宣布对加拿大出口商品征收广泛且大幅的关税。虽然新关税尚未生效，但美国贸易政策的不确定性已经在影响我们的经济。如果美国开始一场长期的贸易冲突，后果可能会非常严重。川普总统希望将关税作为美国政策的工具。这对全球经济和加美贸易关系意味着什么，目前还非常不确定。我们不知道会征收哪些关税、何时开始、持续多久，甚至不清楚其最终目的。我们也不知道加拿大和其他国家将如何回应。即使我们了解更多信息，也很难预测经济影响，因为自20世纪30年代以来，我们还没有经历过如此广泛的关税。 长期的贸易冲突在短期和长期内会对加拿大经济产生怎样的影响？货币政策能做些什么，又不能做些什么？除了货币政策之外，加拿大还能做些什么来至少部分抵消与美国之间增加的贸易摩擦带来的后果？ 1965年，加拿大和美国签署了《加拿大-美国汽车产品协议》，更广为人知的是《汽车协议》。汽车行业的开放贸易实现了规模经济和专业化。两国的生产力提高了，机动车辆的价格下降了。《汽车协议》的成功激发了更多对开放贸易的渴望。1988年签署的《加拿大-美国自由贸易协定》大大拓宽了经济收益。例如，加拿大的制造业生产力提高了约14%。1994年，贸易关系进一步扩展，包括墨西哥在内的《北美自由贸易协定》。2020年，在川普的第一个总统任期内，该协议得到了更新和续签。这一贸易协议的持久性说明了所有三个国家都从中受益。大约过去60年里，我们与美国的双边贸易有所增加。今天，加拿大大约四分之三的商品出口流向美国。加拿大是美国的第一大出口目的地——并且是50个州中32个州的最大出口目的地伙伴。加拿大对美国的最大出口是能源。加拿大的石油、天然气、汽油和电力以世界上其他任何国家都无法提供的价格推动着美国经济。如果我们排除能源出口，美国实际上对加拿大有贸易顺差（图表1）。加拿大和美国之间的开放贸易使两国都受益，提高了效率，刺激了投资，提升了生产力并提高了生活水平。关税的大幅增加将使这一切逆转。 长期的贸易冲突将带来严重的经济后果。但这将是一种与COVID-19冲击截然不同的冲击。在疫情期间，我们经历了急剧的经济衰退，随后随着经济的重新开放而迅速复苏。这一次，如果关税是长期且广泛的，将不会有反弹。我们最终可能会恢复当前的增长率，但产出水平将永久性降低。这不仅仅是一次冲击——而是一种结构性变化。图表2显示了更高关税的长期影响的估计。灰线显示了我们一月份MPR中的银行预测，这是我们没有关税的基本情况预测。经济产出稳步上升。蓝线显示了基于川普总统2月1日签署的行政命令预期的关税影响，加上加拿大的报复性关税。该行政命令要求对非能源商品出口征收25%的关税，对能源出口征收10%的关税。基于这个情景，经济产出最初下降，然后稳定并再次开始增长，但路径大约低2.5%。 关税在短期内损害经济活动并推高通胀。我们首先会看到的是出口的显著下降。随着加拿大商品变得更加昂贵，美国对这些商品的需求将下降。较低的加元将提供部分抵消。在我们基于2月1日行政命令的情景模型中，关税生效后的一年内出口下降了8.5%（图表3）。 加拿大出口商通过削减生产和裁员来应对。由于对美国的出口约占我们国民收入的四分之一，这种冲击将在整个加拿大感受到。较低的出口收入将减少家庭收入。而报复性关税将提高许多消费品的价格。因此，从汽车到娱乐和住房的消费支出将放缓。在这种情景下，到2027年中期，消费下降了超过2%（图表4）。 随着出口和消费者需求减弱，加拿大企业也将削减其投资支出。而更高的成本和更低的利润率将进一步抑制投资。由于对某些商品的报复性关税和较低的加元，企业将面临更高的进口成本——加拿大企业大约一半的机械设备是从美国购买的。此外，由于进口消费品关税带来的更高成本逐渐转嫁到加拿大的价格上，利润率受到挤压。销售额下降、成本上升和利润率下降共同作用，大幅拉低了商业投资。总的来说，到2026年初，即关税实施一年后，投资下降了近12%（图表3）。最后，贸易冲突将推高价格，即使需求减弱。对美国出口到加拿大的报复性关税会影响消费者价格指数（CPI）。加拿大的CPI篮子中大约13%是由从美国进口的商品组成的。加元的贬值也增加了所有进口商品和服务的成本。最后，一体化的供应链意味着关税可能会在生产过程的多个阶段增加成本。在我们的关税情景中，推高价格的因素超过了需求减弱带来的价格下行压力，因此通胀上升（图表5）。一月份，银行预测通胀将在未来两年内保持在接近2%的目标水平。关税将暂时将通胀推高至2%以上。 货币政策能做和不能做什么？如果经济处于较低的增长路径并且存在通胀上行压力，货币政策和加拿大央行的应对措施是什么？央行能做的是帮助经济调整。随着通胀现在回到2%的目标附近，我们更有能力为经济稳定做出贡献。然而，由于我们只有一个工具——我们的政策利率——我们不能同时应对产出减弱和通胀上升。在考虑我们的货币政策应对措施时，我们需要仔细评估经济疲软对通胀的下行压力，并将其与进口价格上涨和供应链中断对通胀的上行压力进行权衡。与疫情不同，如果关税持续存在，将不会有经济反弹。长期关税意味着潜在产出降低，因为我们的经济运行效率降低。货币政策无法恢复失去的供应。最多，它可以缓解需求的下降。关税实施时出口和投资的急剧下降，加上消费减弱，意味着最初需求的下降将超过潜在产出，从而在经济中产生过剩供应。只要关税的通胀影响不是太大，货币政策可以通过支持需求来帮助平滑调整，使其不会比供应减弱得太多。但货币政策能提供多少支持受到控制通胀需求的限制。关税的初始影响是消费者价格水平的一次性上升。货币政策无法改变这一点。货币政策能够而且必须做的是确保价格上涨不会变成持续的通胀。这意味着确保家庭和企业继续预期通胀将牢牢锚定在2%的目标上。简而言之，货币政策需要确保通胀的上升是暂时的。 在疫情爆发前的25年里，通胀率一直保持低位且稳定。但疫情以前所未有的方式考验了这一框架。我们面临着需求和供应的巨大冲击，深度衰退和快速反弹。随着经济的重新开放，通胀率急剧上升，达到了8%。在框架的指导下，央行大幅提高了政策利率以降低通胀。自去年夏天以来，通胀率已接近2%，我们已下调政策利率以保持这一水平。简而言之，框架经受住了考验——它证明了其韧性。衡量框架成功的标准不仅是通胀是否接近2%。还包括框架在面对冲击，尤其是大冲击时的表现。 结论 我们已经讨论了很多内容，现在是我总结的时候了。加拿大的经济基础更加稳固。通胀已回归目标，利率大幅下降，家庭支出也有所增强。但新的危机正在逼近。如果美国的关税如威胁般实施，经济影响将是严重的。长期的贸易冲突将大幅减少出口和投资。它将在未来几年内导致失业和通胀上升，并在长期内降低我们的生活水平。仅不确定性就已经造成了损害。央行在减轻贸易战造成的损害方面能做的很少。我们的角色将是平衡由更高成本带来的通胀上行风险与由需求减弱带来的下行风险。我们的重点将是帮助平稳地调整到更低的经济增长路径，同时防止价格上涨变成持续的高通胀。通胀目标框架已被证明既灵活又耐用。每五年一次的审查是一个反思哪些方面运作良好以及哪些方面可以改进的机会。该框架一次又一次地证明了自己，因此改变的门槛很高。但世界经济正在变化。在加拿大央行，我们致力于确保我们为即将到来的变化做好尽可能的准备。“ ...