加拿大联邦政府于4月19号公布了联邦预算，加拿大央行4月21号宣布QE减速，4月4号，被誉为“欧元之父”的加拿大经济学家蒙代尔去世，享年88岁，他曾获得1999年诺贝尔经济学奖。4月份还有一件值得关注的事儿是，去年4月15号我写了一篇《加拿大重启QE，我们的投资会受什么影响？》的预测性文章，一年之后到了检验结果的时候。

联邦预算案长达700多页，详述了未来5年加拿大联邦的花钱计划。除了家庭支出以外，政府的支出是最重要的经济发展变量。很多人在这份计划中寻找加拿大经济发展动向，商业机会，以及福利政策。预算案也是财政政策的具体内容，不仅涉及花钱的方向，而且要说清这些钱从哪来，例如，税收还是发国债。每个国家都是通过财政政策和货币政策干预经济，按照蒙代尔的说法，在执行浮动汇率制的国家，货币政策起主导作用，财政政策起辅助作用。

加拿大央行宣布，以前每周购买40亿债券，释放40亿现金的做法，现在改为30亿了，QE货币注水开始减速。去年4月QE开始的时候，我告诉各位读者，货币政策具有蜂蜜效应，央行放出来的钱需要些时间才能反映在资产价格上，主要是房地产；而央行刚开始放水的时候，不确定性事件原理会导致大多数人决策能力瘫痪，只有看到价格真的上涨之后，已经瘫痪的人才会从床上爬起来追高，今年4月，我们已经目睹了去年预测到的场景。去年这篇预测文章的阅读量是2.5万人次，大家猜猜有行动力的人占比多少？我猜不到1%，少于250人。去年有位读了《加拿大重启QE，我们的投资会受什么影响？》之后来加我微信的朋友，一年内加按了一套投资房，买了两个投资房，持有房产的数量达到了5套。看看今天的房价，与去年这个时候的价格比较一下；看看决策能力没有瘫痪，且采取了行动的人，再看看自己，有些中产家庭是不是更焦虑了？

01 财政预算是个分蛋糕的计划

联邦预算案有很多内容，大家可以找来自己看，我就不赘述了。从联邦预算案的总体来看，这是个分蛋糕的计划，不是做蛋糕的计划。

我在油管上有6集视频《为了平衡一生的收入我们被迫投资》，讲了华人移民到加拿大之后需要了解的处境变化之一就是：中国是财富增量较大的国家，而加拿大是财富存量较大的国家；在中国，大家追逐的是财富增量，例如，年轻人996，创业，跳槽；而在加拿大，人们追逐的是财富存量，例如，买多套二手房，低收入家庭领政府救济金。从今年的联邦财政预算来看，再次印证了我的看法: 加拿大的经济活动重心是如何分配存量财富，而不是如何发展经济，创造就业，更不用说进行大规模基建了。我们从中国移民到加拿大，就是换了盆土，你以前是一朵盛开的鲜花，但如果不能适应新的土壤，很快就会凋谢。从一个做蛋糕的国家，移民到了一个分蛋糕的国家，我们生活和投资行为都应该相应地改变。

加拿大的联邦预算，与其他国家有很大不同。为了刺激经济，让就业和消费从新冠疫情中快速恢复过来，中国和美国都推出了政府主导的基建项目，而加拿大没有。让我们以点带面地剖析一下加拿大联邦预算案考虑问题的出发点吧。

加拿大联邦预算案的一个重要内容是联邦花钱降低托儿费用。多伦多现在每天的托儿费是73元，而魁北克是每天8元，怎么差这么多？因为多伦多的托儿费是市场化的，没有政府补贴，而魁北克因为有省政府补贴，所以费用才这么低。按照联邦预算的说法，联邦政府将对托儿费采取补贴，这笔费用非常大，未来5年支出300亿加元，受惠的省要拿出50%来match联邦政府的补贴，到2026年实现全国托儿费用每天10加元。什么意思呢？以多伦多为例，托儿费市场价是73元，是托儿所收到的钱，如果要达到自掏腰包10元的话，联邦政府要出31.5元，安省政府要match 31.5元，一共补贴63元，自己出10元，总计73元给托儿所。这个计划被自由党解释为是一种投资，因为可以把全职带孩子的妈妈们解放出来，增加劳动力的供给，但很显然没有考虑劳动力的需求，如果没有欣欣向荣的企业雇佣这些被解放了的妈妈们，将会产生巨大资源浪费。加拿大的学者公开反对自由党的这套说辞，因为政府用长期负债支付的是一个长期消费，而不是长期资产。就像借了一笔100万的贷款，没有去买一个可以长期使用的房子，而是买了一部跑车，买房子可以省下租房的钱还贷款，买了跑车之后还要花更多钱，那么贷款怎么还呢？只有从政治动机上看，才能解释得通这个世界上最先进的托儿补助宏伟蓝图：目前只有魁省实施了托儿补贴，自由党的计划可以让魁省财政把包袱卸给联邦；另外，在BC省，有种花式花钱的方法叫“社会基建/social infrastructure ”，就是投资搞社区建设，而不是搞基建，BC省是NDP的大本营，自由党政府目前是少数党政府，需要向NPD示好，所以才会搞这个自称是社会基建/social infrastructure的工程。加拿大的有识之士，对自由党的说辞嗤之以鼻，一针见血地指出，托儿补助不是social infrastructure, 而是social spending，终将导致联邦政府债务的不可持续。

从上面的实例剖析来看，加拿大的财政政策是一个做大锅饭的政策，预算案就是具体的分饭方案，尽量让选票多的人高兴。所谓的经济刺激作用，需要靠强词夺理、牵强附会地解释才“说得通”。

联邦预算提出的经济路线，乏善可陈，但每个项目的内卷和内耗，却一目了然。作为反对党，保守党党魁对预算的反驳简直弱爆了，他自称如果他当政可以减少税收，被电视节目主持人连续追问了三遍同一个问题“你打算降低哪种税的税率，减多少？”这哥们顾左右而言他，啥也说不出来。NDP党魁，则对预算案不加收wealth tax 表示不满，他认为疫情补助造成的赤字应该由富人买单，而不是接受了补助的人疫情之后应该努力工作、努力交税。绿党党魁，抱怨联邦政府只给小商家提供租金补贴，没有给不交房租的家庭额外补贴。

加拿大经济发展路线的最大的特点就是没有路线，没有地图，像个随机漫步的傻瓜。现任总理自出道以来，有很多雷人的语录，最能雷死人的一句是“预算会自己平衡”， the budget will balance itself，油管上有帅锅说这句话的视频，这句话道出了加拿大联邦预算的本质，注定会被载入史册。自己能平衡的预算，只有加拿大才有，意思就是花多少就预算多少。有人问我对政府预算案的看法，还有人问我预算案对房价的影响，如果你足够了解加拿大和现任总理，还拿这样的问题来难为我，就不厚道了吧。两年前的预算案，有个天文数字的经济适用房建设项目，两年过去了，钱花哪儿了，房子建在哪了，没人知道，如果真的建了那么多房子，房价不会像现在这么高。加拿大的联邦预算，是个分蛋糕的预算，不是做蛋糕的预算，如果你等着天上掉蛋糕，请加入需要领救济的队伍。想把自己家蛋糕做大的人，需要依靠货币政策，而不是财政政策。

02 加拿大央行什么时候加息

加拿大的财政政策，无法刺激经济复苏，因此刺激经济复苏的任务就落在了货币政策肩上。央行行长宣布QE减速之后，接受记者采访时解释了他的考虑：央行有一个目标，两个责任，即，以控制通胀率低于2%为目标，第一个职责是保证银行体系稳健运行，第二个责任是保证流动性。QE，大规模量化宽松政策，就是保证流动性的大规模杀伤性武器，由央行将各种债券不断购入到央行资产负债表的资产栏，然后支付现金，从而实现大量供应现金的效果，在购入债券时抬高了债券价格，从而导致债券收益率降低，进而压低长期贷款的利率。这种做法是日本人在2000年的时候发明的，从效果上看，释放出的现金足够商业银行贷款就行了，不用没完没了地买债券，买多了就形成了一种推绳子的效果，现金太多商业银行也无法一时贷出去，积压在商业银行的现金起不到刺激经济的作用。疫情爆发之后，加拿大银行监管机构OSFI通过降低存款准备金的方式，一天就释放了3000亿现金给商业银行。央行则从去年到现在每周买入40亿债券，释放40亿现金，累积已经释放了2000亿现金。商业银行目前流动性完全没有问题，头痛的是怎么在短时间内找到合格的借款人把钱贷出去。

按照蒙代尔的说法，实施浮动利率制的国家，货币政策比财政政策更重要。从加拿大的情况来看，的确如此。加拿大政府通过财政政策，补贴了小企业的租金，为小企业代付了一些防护装备费用，同时大把花钱把失业的人供了起来，从而保证了社会的稳定。小企业如果想度过疫情，还需要向银行申请无息或低息贷款，例如，CEBA的6万元疫情救助贷款，以及BDC的流动资金贷款。因为银行资金充足，只要不是借疫情来碰瓷儿的，绝大多数中小企业都拿到了救急性贷款。疫情爆发后成立的公司，有明显的碰瓷儿嫌疑，申请不到疫情救助贷款。根据哈耶克提出的蜂蜜效应，央行印出来的钱，第一圈先让商业银行尝到甜头，第二圈儿是让商业银行的企业客户尝到甜头，第三圈是让有能力获得贷款的家庭吃到蜂蜜。于是，疫情以来贷款买房的家庭成为了货币政策的收益者。目前，蜂蜜浓度还是比较大，商业银行依然从央行收到大量现金，且商业银行体质良好，有很强的放款意愿，就看谁能成为合格的借款人了。

加拿大虽说有独立的货币政策，但全球资本的流动性导致了加拿大的货币政策要看美联储的脸色。目前，美国的QE依然没有减速，因为拜登的计划更宏大，需要更多现金支持。很多国家希望抢在美国减速之前减速，原因是，如果美国先减速，美元就会升值，本国就会出现资本外逃。从次贷危机之后美联储的货币政策来看，美联储加息的步骤是这样的：1.QE买入债券减速，2.停止QE买入债券，3.开始缩表，卖出债券4.美联储加息。其他国家也是按照这个顺序做，不过通常要抢在美联储行动之前行动。加拿大现在就抢跑的理由是，第二波疫情之后，就业反弹非常迅速，央行行长乐观地估计第三波疫情过后也一样，另外美国会强力刺激经济，加拿大可以免费蹭美国的车，加速加拿大的经济复苏。央行行长很乐观，呵呵，这种情况曾经在2010年出现过，加拿大抢跑加息，后来发现抢的太早，2015年又把利率降回来了。从上面的步骤看，央行加息是第4步，目前加拿大央行处在第1步，且不知道这一步对不对，不知道会不会有第4波疫情，例如，印度疫情，不知道美国经济复苏的速度。现在有人预计加拿大央行明年下半年加息，我认为这种估计过于乐观，比加拿大央行行长还乐观。我预计不出来加拿大央行什么时候加息，但给大家的建议是：只要不到第3步，申请按揭贷款时，就一直选择浮动利率。

03 中产家庭的灰犀牛

蒙代尔闻名天下的一个理论就是“不可能三角”The Impossible Trinity，也称蒙代尔三角。说的是，固定汇率、资本自由流动和独立货币政策这三个目标，不能同时被实现。举个例子，中国是固定汇率（自称是浮动汇率），所以只能实现固定汇率+独立货币政策这个组合，无法实现资本自由流动，因此一直都有外汇管制。反过来理解就是，浮动汇率下可以实现资本自由流动+独立货币政策+浮动利率的三个目标。加拿大是浮动汇率制，所以有自己的独立货币政策，且资本可自由流动。货币政策的传导机制是由中央银行，通过商业银行向实体经济实施货币政策刺激。商业银行，当然不会给储户的账户存款余额后面加上一个零。想从商业银行获得货币政策支撑，只能通过借款。货币政策主导天下的时候，就是让能借到钱的人先富起来的时候。

我去年在《加拿大重启QE，我们的投资会受什么影响？》一文中清清楚楚，明明白白地阐述了这个逻辑，QE环境下，只有获得贷款的家庭能够保全资产。很遗憾，有太多人装听不懂，有些我执的人出来反驳我的观点，这篇文章的留言区里，我放出来两条有理有据的反对意见，因为点赞的人多，依然排在评论区的最上面。不是我故意要打这些人的脸，只是希望大家看清楚，一个正确观点是如何被怯懦的人歪曲的。那些决策力瘫痪的人，不愿接受自己不想看到的事实，他们只想赢得争论，而不想赢得财富，最后，其实连争论也赢不了。

明知印钱必将导致资产价格上涨，却站着不动；明知自己退休后的生活没有保障，却无所作为，这是中产家庭面对重大威胁时的怯懦、恐惧和得过且过心理造成的。米歇尔·渥克的《灰犀牛：如何应对大概率危机》，从里到外地分析了面对大概率危机却做鸵鸟的行为模式。加拿大的社会养老金平均每人每年2万元，如果意外长寿，大多数人会出现“人还在钱没了”的窘境。灰犀牛事件的特点是，能看见，能感知，但比较遥远，待灰犀牛走近时根本来不及逃脱的一种情况。人们面对灰犀牛事件时的5个反应是：1.否认其存在，2.为得过且过找理由，3.对该做什么争论不休，4.恐惧，5.迫于时间压力，采取错误的行动。老年人经常被骗，就是灰犀牛事件的必然结果，没有为养老做好准备的人们，在完全无法回避问题时，常会选择铤而走险。

货币超发，要么引起通胀，要么引起资产泡沫，这是无法回避的，问题拖得越久，越无法解决。在货币的海洋里，只有抓住实物资产才能求生，要想游到岸上还有很长的距离。通常，家庭净资产500万加元以上，每年被动收入20万算是游上了岸，不必再挣扎，焦虑症自愈。实物资产，尤其是房子，都很贵，不借助银行和货币政策，靠储蓄是无法获得的。银行是否借出杠杆，要看借款人配不配得上与银行合伙买房的资格，那些符合要求，却迟疑观望的人正在等待灰犀牛的逼近。焦虑感会随着灰犀牛步步紧逼与日俱增。每个家庭都能通过自己的努力配得上，关键看行动力如何。

结语：在加拿大，财政政策和联邦预算，是为打算吃大锅饭的家庭准备的，是国家为了结果公平付出的代价，在经济总量中起的作用不大；货币政策，在主导加拿大经济发展的路线图，而货币政策的受益者需要越过一定的门槛，满足贷款要求；同时，货币政策是为争取财务独立和财富自由的家庭准备的小锅饭，正是这一锅一锅的小锅饭构成了加拿大经济的主体。华人移民到加拿大之后，换土成功的家庭，大多依靠银行的杠杆支持。我的客户中，技术移民，有稳定收入，配得上与银行合伙买房的家庭，净资产正在逐年提高，很多人已经超过了投资移民家庭在加拿大的净资产。我工作的最大乐趣，就是看着我的客户在存量财富的竞争中取胜，在灰犀牛靠近之前游上岸。穷人喜欢赚钱概率小，但容易的方式，例如买彩票；中产家庭要巩固自己的财务安全，则必须选择保值增值概率大的投资项目，虽然不容易，但只要坚持，日拱一卒，功不唐捐。房地产投资不仅投资回报确定性强，而且赚钱的概率在90%以上，建议合格的中产家庭不要再蹉跎时光。