疫情期间，各国央行印了很多钱，你收到了吗？
加拿大在疫情期间给没有收入的人，每1元收入损失，补偿了2.5元，即，雇主给雇员支出减少了1000亿，同时政府给这些人补助了2500亿，由于疫情期间社交和消费减少，导致加拿大家庭储蓄提高了900亿。肉眼可见，政府印钱猛如虎，但可怜的中产家庭，在疫情巨大精神压力下坚持工作的人，1分钱都没收到。钱，已经印出来，发出去了，收是收不回来了，这么多钱，又暂时消费不出去，势必形成过多货币追逐既定量商品或资产的局面，要么出现通胀，要么出现资产泡沫。从美国2009年QE大规模印钞的情况来看，没有出现通胀，只出现了资产价格上涨。那么是不是要在疫情期间买入资产，坐等后疫情时代的水涨船高呢？疫情期间没收到政府资助的家庭，能不能在后疫情时代轻松从资产增值中获利呢？答案让人很失望，后疫情时代，钱生钱更难了。
最保守的金融资产投资组合通常是一半股票，一半债券。如果你保持这个投资组合，后疫情时代，收益率很可能是下降的。问题出在债券收益率上：以10年期美国国债为例，2010年，即10年前，收益率是4%，你买200万，每年收到美帝政府发的8万刀，领到今年到期还本，再也领不下去了；2015年，即，5年前美国国债收益率是2%，你买200万，每年收到美帝政府发的4万刀，还能再领5年，但由于目前，2020年，10年期美国国债收益率是0.83%，所以你现在要是在市场上购买5年前发行的2015年的美国10年期国债，就得花220万，以前发行的高利率国债价格已经涨了，你现在去买债券正好赶上债券价格在山顶上，如果你以前的投资组合里就有2%收益的债券，恭喜你这笔债券价格已经涨到了几乎最高点，因此很多人疫情期间发现自己的金融资产投资表现还很好。别忘了，如果你要保持投资组合是一半股票，一半债券，随着高收益债券逐渐到期，就得买入更多目前低收益率的债券，整个投资组合中，债券部分的收益，会因为美联储特意打压债券收益率，而逐渐降低。大家可以在油管上查找塔勒布最近接受彭博资讯采访的视频，他的建议非常清晰，长期债券不能碰。
如果美联储一直在市场上购买资产，继续扩表，后果就是日本今天的局面：央行和政府推绳子，拼命印钞票，就是没有通胀，老百姓保持高储蓄率，打死不花钱，连结婚和生孩子都嫌麻烦、怕花钱，因为政府越印钱老百姓心里越没底，从上班第一天开始就存钱养老，整个人性都让货币给整凌乱了。美联储如果停止QE，开始缩表，糟糕的局面来得更快，债券收益率会上升，政府要想发新债还旧债，利率就得提高，以后越来越还不起了，难道要逼美国政府宣布破产吗？另外，即使债券收益率仅仅小幅提高，也将是灾难性的：如果债券收益率从现在的0.83%涨到1.25%，就会有大笔资金卖掉股票来买债券，股市要玩完；同时那些在资本市场上玩儿债券的机构，杠杆率都特别高，他们用现在价格飘升后的债券做抵押，购买了更多债券，一旦债券收益率提高，债券价格就会下跌，玩债券高杠杆杂技的机构，杠杆就折了，这种情况在1996年，格林斯潘提高了联邦基准利率0.25%的时候，就曾刺破过债券市场泡沫，结果是灾难性的。很多人今年改变了投资组合策略，把原来50/50股票和债券的比例改成了90/10股票和债券的投资组合结构，这以为着要承担更大的股市风险。道琼斯工业指数，在疫情期间已冲高回了3000点，市盈率回到了网络泡沫年代的水平，这是没有企业业绩支撑的“央行泡沫”，你敢进股市淘金吗？按照塔勒布在彭博资讯采访中的说法，应该投资股市，但要买“股市灾难保险”，不买保险就不要投资股市。记者追问塔勒布怎么买保险，他只是说，保费很贵的，而且要投保的是所持资产的风险敞口，不能买错了，也就是说，要买看跌期权，且要买正确的看跌期权，由于看空的人太多，这种期权的价格以大幅飘升，股票灾难险的保费太贵了。股市最大的风险来自于债券收益率上升之后，人们会逃离市盈率太高的股票，从而导致市场崩塌，不买崩塌险又显然是在火中取栗。你看，想用钱赚钱难不难。
我曾建议财商群的朋友，如果觉得经济指标和金融数据太多不好分辨和记忆，盯住债券收益率就行。债券收益率上升，债券价格下跌，股市资金流回债市，同时按揭贷款利率上涨。反之，债券收益率下降，债券价格上涨，资金流回股市，股价上涨，同时按揭贷款利率下降。
搞清楚上面说的这些关系，你还觉得后疫情时代钱生钱很容易吗？疫情爆发以来，世界到底发生了什么变化，让原来看似很容易的事变得这么难呢？2010年一位70岁的老人家如果买了200万美国国债，每年保证领到8万刀，现在，你要想从山姆大叔那里每年领到8万刀，需要购买964万美国国债，964万X0.83%=8万，难度加大了近5倍。后疫情时代，给钱找份好工作，比以前更难了。
01 疫情给这个世界造成了怎样的改变？
桥水基金的瑞·达利欧（Ray Dalio）将于明年1月出版他的新书《世界新秩序》，雅虎财经采访达里欧的时候，他透露了新书内容，以及自己对疫情爆发以来世界变化的看法。大家可以找来这段视频看看。下面我把他的观点简述一下，因为我看了之后觉得很有启发，分享给各位读者一同思考。
达里欧新书的主要内容，以及视频访谈中的核心观点如下：1.美联储直接购买债券，压低了债券收益率，导致低利率和货币超发；2.贫富差距被加速拉大，将导致货币政策第三个工具的出现；3.中国崛起的同时，美元作为储备货币的地位下降。
“量化宽松”，简称QE，在2009年之前几乎没人知道，只有日本使用过这种通过央行直接购买债券，天量投放货币的做法。美联储在次贷危机之后运用了这种类似于大规模杀伤性武器的央行政策，并从此一发不可收：各种危机都用，规模越来越大，收购的资产种类越来越多。本次疫情给了美联储1000个发钞的理由，而其他国家不得不跟随，否则本国汇率就会上升，出口受阻，热钱涌入，于是印钱奥林匹克开始了：更多，更快，更狠。这么大的疫情之下，资本充足率最低的银行和金融业，居然没有发生倒闭事件，人为制造了一个没有金融危机的经济衰退，这种情况历史上还从未出现过。其代价就是债券收益率被压到了地板价，债券价格被抬到了天花板上，居然在加拿大出现了按揭贷款0.99%利率的情况。持有金融资产，已进入食利阶段的退休族被猛击了一下，因为有很大可能出现人还在，钱没了的尴尬局面；同时，有能力贷款的人，借到的贷款利率居然低于通胀率，银行送钱给你去买房子。这种苦乐不均的局面，将加速贫富分化。
货币政策工具包括：1.调节利率；2.公开市场操作和贴现，但由于发钞量实在太大，现金到处随意流淌是不符合某些人意愿的，于是达里欧认为，即将出现第3种货币政策，即，央行印出来的钱由政府支配如何运用，例如，如果拜登当选，他会用2万亿来打造新能源项目。这种国有化，将极大地伤害资本主义自由市场经济的根基，于是我们看到美国这次大选异常撕裂，因为利益太大。
美国大量印钞的另一个副作用就是美元购买力的下降，同时，靠印钱稀释债务的露骨行为，动摇了美元的储备货币地位。好在，中国的崛起并没有能够让人民币成为可流通货币，因此人民币成为储备货币的可能性为0，否则，将加速美国霸权的倒台。
02世界这么乱，我该怎么办？
当代的智者对目前问题的看法，总是能引领我们进行深入思考，并预警一些危险信号。《黑天鹅》作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，最近几次接受彭博资讯采访时表达的观点，非常值得我们思考。塔勒布认为：现代货币理论MMT是荒唐且不可持续的，金融投资的趋势是股票市场需要追求高风险投资，同时购买（股市）灾难保险；长期债券不能碰。
MMT，是Modern Monetary Theory 的缩写，以前还是一种理论，但现在已经成了一种现实。经济中有两个天平，一个是税收和赤字的天平，一个是通胀和就业率的天平。央行的主要职责是保证第二个天平不要太歪；政府财政部的主要职责是保证第一个天平不要太歪。MMT 理论是指，第一个天平严重向赤字倾斜，以保证第二个天平的平衡。日本目前就是这样：政府赤字远远高于税收，从而保持了就业和通胀的稳定。美国正在走向这条道，其他国家，包括加拿大，紧随美国。塔勒布认为，公共债务，即，赤字，是没有躬身入局的人，为了自身利益创造出来的，一届官府创造的债务，下届不仅不会还，还会变本加厉地制造更多债务，这些公共债务没有抵押物，而且不会凭空消失，如果是政府转移支付造成的，就属于劫富济贫，而越是无休止地扩大公共债务，社会的两极分化越是严重，因为会有人靠在政府身上什么都不做，就等着分田地。
在MMT盛行的情况下，央行的角色从幕后走到了台前。政府发行债务，需要有人买才行，央行现在成了最大的买家。原来，央行只是商业银行的最后借款人，现在成了救世主。普通家庭，如果仅是从工资等主动收入获得资金，恐怕在央行独舞的年代里少了一个资金来源，因此需要努力从央行发钞的大洪水中取一瓢饮才行，否则你攒钱，央行印钱，速度相差太大了。
财经记者问塔勒布的意见：世界很乱，我们怎么办？塔勒布的回答是，（别惦记钱生钱这件事了）普通家庭最好努力工作，（多交税，贷款买房吧（这是我猜的）），别想得太多了。
03身处加拿大，看着政府给别人发福利的人该何去何从？
疫情期间坚守岗位的人，不仅时时处处要提防被感染，还要忍受自己拿不到任何福利，却整天看政府用1000个发钱的理由向别人撒钱，偏偏总能魔术般绕过自己的那种被歧视感。
过去60年，加拿大人的国民储蓄率是7.6%，挣100块钱，存下7.6元，疫情爆发以来，储蓄习惯大变，储蓄率上升到了28.2%，差不多1/3的收入都存起来了。每年加拿大人的储蓄总额在450亿左右，今年有人预测会上升到2200亿。这是一个巨大的变化：加拿大人在疫情面前也不淡定了，也握紧口袋了，同时对很多家庭来说，政府发的钱比自己赚的还多，银行还允许推迟房贷6个月，钱都存起来了。储蓄率提高，是通缩的一个前兆，因此加拿大短期内出现通胀的可能性不大。能消费的地方不多，债券收益率超低，加拿大人除了投资美国股票之外，最大的投资就是加拿大的房地产，因此我们看到，疫情期间房价一直坚挺。
很多人担心加拿大在疫情期间印钱太猛，以后会疯狂加税。事实是这样的：疫情爆发之前，加拿大在G7国家中，公共债务占GDP的比例，排行第7，最后一名，46%左右，虽然疫情以来发债最猛但目前这个比例也只上升到了54%。疫情爆发之前，美国的公共债务占GDP的比例已经接近100%了，G7中排名第1的日本更是高达170%，疫情之后这两个国家的公共债务将创新高。很多人担心加拿大即将面临全面大幅加税，我不这么认为，加拿大会效仿美国和日本，MMT的先行者们，继续扩大赤字规模，把债务留给下一届，下下一届，下下下一届。。。因为加税意味着从经济中撤走资金，也会因此丢失选票，所以加税的事儿，大家不用太担心，刀不会很快落在选民头上，但大刀砍向没有投票资格的非居民还是非常可能的。
我给加拿大华人的建议是：努力工作，努力交税，这是一个让能借到钱的人先富起来的时代，银行批不批你的贷款，要看你交了多少税。其他事情先不用想太多，天塌下来，有武大郎顶着呢，因为有准备的人已经挖好战壕，先躲起来了。
结语：
投资难度在加大，不冒险很难赚到钱。用巴菲特的话说，你赚不到自己能力圈以外的钱。世界变化的太快了，能力圈扩大的太慢了。这个世界正在发生上述变化，但有几个人能真正观察到并理解这个变化呢？能做出行为和战略上改变的人就更少了。我在11月29号为财商群的朋友组织了一场讲座，解释了以美联储为核心的世界将会是啥样，以及MMT给我们普通人带来的挑战。投资介于股票和债券之间的金融产品，将成为我们今后一段时间探索和讨论的话题，在29号的讲座中我邀请了其他专业人士介绍了REITs，保险公司的年金产品，以及准固定收益加拿大银行股衍生产品。讲座内容已分成上下两集上传油管，题目是《后疫情时代给钱找份好工作更难了》，希望能给各位读者带来启发。
